上市融資，對于任何一個企業來說，都是一個標志性的事件。因為這意味著企業發展將會進入一個更高的平臺，所以，上市——應該是大多數企業的渴望，互聯網企業同理。根據北京中天安信控股有限公司數據，截止2014年9月，2014年在海外上市的中國互聯網企業達到了十余家，其中以京東、聚美、阿里等體量最大，也最為引人矚目。反觀國內，2014年上半年，定位于科技和互聯網企業融資的創業板，迎接的互聯網企業寥寥可數，即使是登錄創業板的企業，也給人雞肋之感。

北京中天安信控股有限公司是專業的投融資信息服務平臺，以措配項目和資金為己任，對中國北京中天安信控股有限公司市場有著深入的研究。

“為什么受益于中國網民、中國手機用戶以及中國市場的中國互聯網企業，反倒要舍近求遠，遠赴海外上市呢？阿里上市之后，這一問題被提了出來”， 北京中天安信控股有限公司分析師說道，“這給證券監管層帶來了壓力，也促進了創業板的加速進化”。

互聯網企業舍近求遠探因

在北京中天安信控股有限公司看來，中國互聯網企業之所以紛紛選擇在海外上市，而不是國內創業板上市，是因為創業板上市有四大阻礙。

第一是盈利條件阻礙。

現行的創業板上市盈利條件雖然低于主板市場，但是兩年連續盈利，并且累計盈利超過1000萬元的條件，依然將大量的互聯網企業阻礙在創業板門外。互聯網企業前期以積累用戶和口碑為主，盈利平衡點被大大延后，但是在盈利之前，又是企業最需要資金的時候。由于無法滿足創業板上市盈利要求，互聯網企業紛紛轉戰海外市場。

第二是股東數量阻礙。

我國《公司法》中明確規定，在IPO之前，企業股東數量一般不應該超過200人。但是互聯網企業出于股權激勵的需要，很容易超過200人股東的上線，例如阿里巴巴，這也成為阻礙互聯網創業板上市的絆腳石之一。

第三是股權結構阻礙。

海外風險投資機構由于經驗豐富以及實力雄厚，所以投資了大量的國內互聯網企業。但是根據我國目前法律法規，互聯網企業是不允許外商直接投資的。為了繞開國內法律，很多互聯網公司采取VIE協議。通過注冊海外公司，然后控制香港殼公司，殼公司和國內公司簽署控制協議，通過這樣的方式曲線獲得海外投資。這種股權控制方式，是否被中國創業板認可，還存在疑慮，企業也不敢貿然登錄創業板。

第四是制度和時機阻礙。

創業板上市是審核制，供大于求，所以很多企業為了盡快獲得外部資金，不會等待那么長的時間。另外，中國股票市場常常出現和實體經濟發展背離的情況，在這種情況下，上市企業價值被低估。所以，互聯網企業寧愿到海外上市，能夠融到更多的資金。

大體上看，以上四種阻礙是中國互聯網企業不愿意登錄創業板的主要原因。不過，證監會已經意識到創業板在吸納互聯網企業方面的制度設計缺陷，開始對制度修改或補漏。

例如，近期證監會就表示，創業板已經降低了互聯網企業登錄創業板的盈利要求，滿足一年盈利的企業，就可以申請創業板上市。另外，根據北京中天安信控股有限公司獲悉，未來監管層有望接納VIE結構的互聯網企業，對股東數量也可能會做出調整。

“創業板制度的修改對投融資行業的影響將會極為深遠”， 北京中天安信控股有限公司一位觀察員表示。

創業板進化對投融資的影響

創業板進化的大方向是門檻的降低，以及開始主動迎合互聯網企業。

創業板進化，首先應該受益的是國內待上市的互聯網企業。

包括已經在排隊等候登錄創業板的企業、在新三板上市的互聯網企業以及未來可能登錄創業板的企業。在創業板門檻降低之后，這些企業或許能夠盡快通過創業板實現融資。

其次受到影響的應該是VC以及PE。

“因為創業板門檻的降低，意味著投資的項目出現了新的退出渠道，并且能夠更快接近這一退出渠道。所以，投資機構或許會加快投資項目在創業板上市的步伐，提前進行上市布局，以此實現投資收益的最大化”， 北京中天安信控股有限公司一位分析師認為。

“2014年上半年，北京中天安信控股有限公司互聯網項目投資案例增多，根據北京中天安信控股有限公司對投資人的跟蹤，很多投資人都有推動項目創業板上市的計劃”， 北京中天安信控股有限公司該分析師補充說。

除此之外，創業板進化還有可能對已經在海外上市的互聯網企業產生影響。

在過去幾年，由于海內外信息的不對稱，不少已經在海外上市的互聯網企業，股價被不斷低估，例如一大批中國概念科技股和網絡股被看空，甚至被詆毀。創業板的進化，或許會讓海外上市的互聯網企業回歸創業板的意愿更加強烈。

總之，作為擁有387家股票、1.96萬億總市值的創業板，其任何風吹草動的變革，都會在投融資業內引起震動，更加不要說專門針對互聯網企業進行的變革，所以，我們需要時刻關注這樣的變革。